América Móvil, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: AMX), ha tenido una reestructuración operativa y legal  importante que la presentan como una emisora atractiva y con sólidos fundamentales. Durante 2020 y 2021, AMX ha tenido los siguientes eventos corporativos: 

  • Escinde las torres restantes de Latinoamérica y crea una nueva emisora llamada Sitios Latinoamérica, S.A.B.  de C.V. 

Son poco más de 36,000 torres ubicadas principalmente en Brasil (35%), Argentina (12%) y Perú (10%) y se  estima que esa compañía generará P$7,000 millones (US$333 mm) de EBITDA al año. Sin embargo, reduce la  exposición a AMX sobre mayores inversiones de capital y gasto operativo. 

  • Vende sus operaciones en EEUU: Tracfone era un operador móvil virtual (MVNO) con operaciones de prepago  que representa el 16% de los ingresos de AMX pero solo el 2% de la utilidad operativa. Verizon pagó US$6,250 millones, lo que implica un múltiplo de 6.6x EBITDA, y AMX podrá recibir US$500  millones adicionales si se cumplen métricas de telecom (earn-out) y el margen EBITDA de tracfone es de sólo  12.1%. 
  • Sale de Panama: una operación poco rentable y representativa. 

La venta por US$200 millones, tuvo ingresos por US$157 millones en el 2020. 

  • Adquiere un tercio de los activos móviles de OI en Brasil 

Por regulación brasileña, participaron Telefónica, TIM Brasil y AMX: La participación de AMX generaría US$400  millones de ingresos y US$150 millones de EBITDA de acuerdo a nuestras estimaciones. 

  • Se asocia con Liberty Latinamerica en Chile con coinversión 50/50 y,. 

Con ello, AMX obtendrá sinergias por US$180 millones, el 80% se generarían en los próximos tres años. Resolución favorable para establecer tarifas mayoristas en 52 municipios en Mexico.

En este reporte hicimos una proyección de los ingresos y EBITDA de la compañía hacia 2022. Encontramos a un  AMX más concentrada en las regiones con mayor rentabilidad y aunque se reducen sus ingresos  sustancialmente (+16% a/a), estimamos una expansión en el margen EBITDA de alrededor 500 puntos base. 

No obstante, el flujo operativo no se reduce de la misma forma. El bajo margen de Tracfone e incrementos en el EBITDA en regiones de mayor margen como Brasil, Chile y México.
Con ello, esperamos con una proyección conservadora una caída menor al 4%, lo que implica una importante expansión en el margen EBITDA.

Es por ello, que observamos una mejora en la rentabilidad con una expansión en margen EBITDA de cerca de 500 puntos base hacia 2022, de 33.3% a 38.1% estimado para 2022.

Analista
Alberto Carrillo